官网显示，7月3日(以下简称中铁特货（huò）)提（tí）前披露（lù）招股说明书。

  本（běn）次IPO计划为物流仓储基地收购项目、冷链物（wù）流专（zhuān）用车（chē）辆设备（bèi）采购项目和信息平（píng）台建设项目（mù）筹集50亿（yì）元。

  招股说明书显示（shì），中铁特种货（huò）物是国铁（tiě）集团旗下的专（zhuān）业物流服务（wù）提（tí）供商。依托（tuō）铁路运输资源（yuán）的（de）优势（shì），中铁特种货物已形（xíng）成商用车物（wù）流（汽车（chē）运输）、冷链物流和大型货物物流三个主要（yào）业务部门。

  2017—2019年，中铁（tiě）特（tè）货（huò）的商品汽车物流（liú）业务占比在92%左右，且的前（qián）五名客户收入占（zhàn）比分别为69.95%、69.79%和（hé）68.56%的核心客户，包括上汽集团、一汽股份、长城汽车等，是大型（xíng）汽车制造商及其子公（gōng）司。前五名客户（hù）中有关联方，整体关联（lián）交易量也很（hěn）大。

  2017-2019年，中铁特货冷链物流业务（wù）分别（bié）实现毛利润-14044.06万（wàn）元、-15886.43万元和-17232.82万元，三年亏损。中铁特货拟募（mù）集资金50亿元，其中冷链物（wù）流专用车辆设备采（cǎi）购项目23亿元（yuán），金额巨大。但从其收入（rù）规（guī）模来看，目前（qián）冷链物流（liú）业务（wù）收入占（zhàn）总收（shōu）入的（de）不到7%。

  7月10日，时代商（shāng）学院向中铁特（tè）货发函询问上述相关（guān）问（wèn）题，截至发稿时尚未收到回复。

  【企业档案】

  中铁特产的前身是（shì）成立于2003年11月。2019年7月。截（jié）至招股（gǔ）说明（míng）书签署之日，控股股东（dōng）为中铁投资（zī），实际控制人（rén）为国铁集团。

  IPO如图（tú）1所（suǒ）示。

  1.90%的收入取决（jué）于汽车物流，相关交（jiāo）易占比（bǐ）较高

  招股说明书（shū）显示，2017-2019年，中铁特货商品车物流业务占92%左右（yòu），前五名客户收入（rù）占69%.95%、69.79%和68.上汽集团、一汽（qì）股份、长城汽车等56%。

  招（zhāo）股说明书中解释说，客户集中度高主要是由于（yú）国（guó）内（nèi）汽车制造企业市场集中度（dù）高（gāo）。目前，大型汽车制造（zào）商及（jí）其子公（gōng）司是商品（pǐn）车物流业务的（de）核心客户。

  根据（jù）2017-2019年车销量计算，中铁特货（huò）运输商用车比（bǐ）例分别为15辆.91%、20.58%和（hé）25.49%是中国商品车运输领域最（zuì）重要的承运（yùn）人（rén）之一。近两年来，汽（qì）车（chē）行业整（zhěng）体低迷，尤其（qí）是整车行（háng）业。如（rú）果后续主（zhǔ）要（yào）客户汽（qì）车产销（xiāo）下滑，可能会影响（xiǎng）商（shāng）品车（chē）物流（liú）业务（wù）量，进而影（yǐng）响（xiǎng）其经营业绩（jì）。

  2017-2019年，中铁特货（huò）关联采购金额分别为343847.68万元（yuán）、498346.96万（wàn）元和547454.66万元分（fèn）别占报告期（qī）营业成本的62万元.94%、68.60%和69.57%。

  中铁特（tè）货在招股书中解释称，中铁特货提供的物流（liú）服（fú）务以铁路运输为核心，依托铁路（lù）线路布局使用各铁路局的（de）相关服务，便于铁路干（gàn）线（xiàn）运输（shū）与两（liǎng）端运输环节紧密（mì）衔接。由于历史原因，全（quán）国铁路资产（chǎn）绝大部分归（guī）属（shǔ）于国铁集团（tuán）及其（qí）下属各单位，铁（tiě）路沿（yán）线的相关设（shè）施和服务提供方也绝大（dà）部分归铁路系统所有。鉴于铁路行业“全程全网”的（de）行业及业务特点（diǎn），中铁特货在提供铁路物流（liú）服务过程（chéng）中不（bú）可避免地需（xū）要使用（yòng）国铁集团（tuán）及其控制的下属（shǔ）单位（wèi）的铁路网（wǎng）络、场站设施，采购沿途各铁路局（jú）提供（gòng）的（de）各项路网（wǎng）服务，按照铁路系（xì）统统（tǒng）一规（guī）定（dìng）购买铁路运（yùn）输货票，通过国铁集团清算（suàn）中心收（shōu）取铁路运费收入（rù）等（děng），进而构（gòu）成（chéng）相应的关联交易。

  2017-2019年（nián），中铁特货相关（guān）销售额分（fèn）别为124617.76万元、186795.32万元和192667.报告期营业收入占比分（fèn）别为44万元20元.46%、23.69%和22.28%主要包括与广州东（dōng）铁、上海安东的销售额（é）。

  招股（gǔ）说（shuō）明书中解释说，广州东铁与上海（hǎi）安合资企业主要从事商品车运输业务，以加（jiā）强与（yǔ）主要汽（qì）车制造商（shāng）的合作关系，促进商品（pǐn）车物流业务的快速发展有合理的商业背景。

  二、冷链物流（liú）业务持续亏损

  招股（gǔ）说（shuō）明书显示，2017-2019年（nián），中铁特（tè）货冷链（liàn）物流业（yè）务分别实现毛利润-14044.06万（wàn）元（yuán）、-15886.43万元和（hé）-17232.毛利率分（fèn）别为82万元（yuán）-42.12%、-34.65%和-32.76%的（de）冷链物流（liú）业务在（zài）三年内亏损。

  2017-2019年，中铁特货冷（lěng）链（liàn）物流业务分别（bié）实现收入（rù）33343.97万元、45845.09万元、52606.53万元，占总收入（rù）的6%左右。但从毛利（lì）可以看出，冷链物（wù）流（liú）业（yè）务拖累（lèi）的毛（máo）利总额超过（guò）20%。

  招股说（shuō）明书显示，中铁特产本次发行拟募集资（zī）金50亿（yì）元，其中（zhōng）23亿元（yuán）将用于冷链（liàn）物（wù）流专用车辆和（hé）设备采购项目，数额巨大。但从其收入规模来看，目前冷链物流（liú）业（yè）务收入占总收入的不到7%，持续亏损。

  目前，我国（guó）冷链物流业仍处于（yú）初（chū）级发展阶段，具有（yǒu）小、分散（sàn）、混（hún）乱的特点（diǎn）。根据中国物（wù）联网的数据（jù），2018年100强企业的（de）市场（chǎng）份额仅为13.其中，市场份额仅（jǐn）占1%.顺（shùn）丰快（kuài）递是（shì）中国最大的冷链物流企业，其冷链业务收（shōu）入为42亿元。根据中（zhōng）国（guó）物（wù）联网（wǎng）的数据（jù），2018年冷链物流（liú）行业（yè）平均净利（lì）率（lǜ）仅为3%-4%，呈压缩趋势；2019年，大量冷链（liàn）物流（liú）企业收入增长，但利润下降。

  铁路物流（liú）依托铁路（lù）运输（shū）资源的优势，具有运量大、价格低、速度快、不受天气影响等优点（diǎn）。与公路运输相（xiàng）比，铁路运输的规模要大（dà）得多，往（wǎng）往需要与某一（yī）行业或企（qǐ）业建（jiàn）立长期的合（hé）作（zuò）关（guān）系，就像（xiàng）中铁特（tè）殊商品的（de）商品车物流业务一样。

  时（shí）代商学院（yuàn）认为，冷链物流业务（wù）的（de）收入（rù）规模较小，仍在（zài）亏（kuī）损。中国铁路特种（zhǒng）商品需（xū）要越来（lái）越稳定（dìng）的供应，充分发挥自身的铁路优势，扩（kuò）大市场份额，扭亏（kuī）为盈。

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